第62章 平安夜前的硝煙（1/2）
第92章 平安夜前的硝煙
2007年12月17日，周一。
距離聖誕節還有一周，華爾街的交易大廳里卻瀰漫著一種與節日格格不入的壓抑。交易員們還在工作，但動作明顯慢了，眼神頻繁瞟向牆上的時鐘....不是在等市場波動，而是在等假期開始。
成交量萎縮到全年最低水平。大多數機構已經完成年度調倉，基金經理們的心思早就飛到滑雪場或加勒比海灘。剩下的，只是程式化交易和散戶們零星的操作。
在這種背景下，任何消息都會被放大。
上午十點，彭博終端突然彈出一條緊急新聞：「CFC宣布，已與美國銀行旗下貸款服務部門達成協議，將出售其部分貸款服務資產組合。交易金額未披露，預計將在2008年第一季度完成。CFC表示，此舉旨在優化資產負債表，聚焦核心業務。」
市場瞬間有了反應。
雖然成交量不大，但方向明確...向下。
CFC股價從開盤的8.90美元，在半小時內跌至8.40美元，跌幅5.6%。
「這不是收購，」交易台上，一個資深交易員搖頭，「這是清倉大甩賣。」
旁邊的新人問：「什麼意思？」
「美銀在買CFC最乾淨的資產...貸款服務權。這部分業務有穩定現金流，風險低。至於那些有毒的抵押貸款資產...」交易員做了個扔進垃圾桶的手勢，「誰要？」
「那全面收購呢？」
「全面收購的前提是，買家願意吞下所有毒資產。」交易員冷笑，「美銀不傻。他們一點一點地挑肉吃，剩下的骨頭，讓CFC自己啃到死。」
這番對話，在華爾街各個交易台上以不同版本重複著。
專業投資者都看懂了：這不是救贖，是分割。
到下午收盤時，CFC跌至8.20美元，全天跌幅7.9%。
英特爾公司，陸文濤的團隊正在開年底總結會。
投影屏幕上展示著年度項目進展，但至少一半的人心不在焉。詹姆斯不停看手機，戴維在筆記本上胡亂塗畫，只有陸文濤認真做著記錄。
會議中途休息時，詹姆斯湊過來，聲音發顫：「老陸，CFC又跌了。」
陸文濤點點頭：「我看到了。」
「美銀不是要收購嗎？怎麼還跌？」
陸文濤想起兒子周末的解釋，儘量用簡單的話轉述：「美銀只買好的部分，壞的部分沒人要。就像....買蘋果，只挑好的，爛的留在攤上。」
詹姆斯臉色更白了：「那爛的部分怎麼辦？」
陸文濤沉默。
答案太殘酷，他不忍心說。
詹姆斯讀懂了他的沉默，頹然坐回椅子上，雙手抱頭。
整個下午，陸文濤都聽到詹姆斯工位傳來壓抑的嘆息聲。下班時，他看到詹姆斯在停車場打電話，語氣激動：「..我知道還差三萬，但我真的拿不出來了..
陸文濤快步走過，不想窺探同事的窘迫。
坐進車裡，他深吸一口氣，才發動引擎。
回家的路上，電台播放著聖誕歌曲【鈴兒響叮噹】，歡快的旋律與他的心情形成諷刺的對比。
他想：「這個聖誕節，很多人可能笑不出來。」
12月18日，周二。
市場繼續消化CFC出售資產的消息。分析師報告陸續出爐，觀點基本一致：「美銀的交易是戰略性試探，為未來可能的全面收購鋪路。」
「CFC的流動性壓力仍在，需要更多資產出售。」
「核心問題未解....抵押貸款組合的質量仍在惡化。」
CFC股價在8美元附近震盪，成交量低得可憐。
但與此同時，一個奇怪的現象出現了：貝爾斯登，雷曼兄弟，房利美，房地美的股價，開始逆勢反彈。
幅度不大，但趨勢明確。
理由很詭異：市場認為，既然美銀願意買CFC的資產，說明這些資產還是有價值的。那麼持有類似資產的機構，也應該被重新評估。
「荒謬的邏輯。」黑隼資本的理察·沃恩在晨會上說，「這就好比看到有人從著火的房子裡搶救出一幅畫，就認為整棟房子沒著火。」
但他的交易員提醒：「老闆，市場現在需要故事。聖誕行情需要故事。」
沃恩沉默了。
他知道交易員說得對。年底了，基金需要做業績，投資者需要看到希望，交易員需要拿獎金。哪怕這個希望建立在沙灘上。
「維持現有倉位，」他最終說，「不追加，也不減持。等年後再看。」
帕羅奧圖，米勒家。
亞歷克斯·米勒盯著屏幕，臉上終於有了笑容。
CFC還在跌...他的重倉股，浮虧已經超過30%。但貝爾斯登漲了2.1%，雷曼兄弟漲了1.8%，房利美和房地美分別漲了3.2%和2.9%。
總體算下來，他的投資組合淨值又回到了正值。
「看，」他對莉茲說，「分散投資是對的。CFC的問題是個案，其他機構在復甦。」
莉茲看著丈夫鬆弛的眉頭，心裡那根緊繃的弦也鬆了些：「所以...最壞的時候過去了？」
「我認為是的。」亞歷克斯站起來，伸展身體，「市場已經消化了所有壞消息。美銀的交易是積極信號，說明有買家願意接盤。接下來，要麼是全面收購，要麼是政府介入....無論哪種，股價都會反彈。」
他走到窗邊，看著院子裡已經掛好的彩燈：「這個聖誕節，我們可以安心過了。」
莉茲從背後抱住他，臉貼在他背上：「我真怕你撐不住。」
「我怎麼會撐不住？」亞歷克斯轉身吻她的額頭，「我是亞歷克斯·米勒，沃頓商學院的高材生，金融危機中的逆行者。」
他說這話時，眼裡閃著光...那種近乎偏執的自信，曾經讓他賺到第一桶金，讓他娶到莉茲，讓他在矽谷立足。
莉茲選擇相信這光芒。
因為如果不信，她不知道還有什麼可以相信。
12月19日，周三。
陸辰收到秦靜的郵件。
標題很簡單：「一篇你可能感興趣的論文」。
附件是一份PDF，史丹福大學金融工程工作論文系列第078號，標題是【抵押債務憑證（CDO）定價模型的根本缺陷：基於Copula函數的相關性謬誤】。
陸辰點開，快速瀏覽摘要。
論文核心觀點：華爾街普遍使用的高斯Copula函數來建模cDO中各層級的違約相關性，存在根本性缺陷。該模型假設相關性是恆定或緩慢變化的，但實際市場在危機中，相關性會急劇上升至接近1，導致原本被認為安全的AAA層級也會大規模違約。
秦靜在郵件正文中寫道：「陸辰，這篇論文驗證了你之前提到的觀點...評級機構的模型系統性低估了風險。作者是我博士委員會的教授，我們正在將這個模型擴展至整個MBS市場。初步結果顯示，如果採用更現實的極端相關性假設，目前市場上超過70%的AAA評級MBS應該被降級至投資級以下。
論文尚未正式發表，請勿外傳。但我覺得，你應該知道。
PS：聖誕快樂。秦靜」
陸辰回覆：「感謝分享。模型缺陷只是表象，根源是利益驅動...評級機構從發行方收費，投行需要高評級來銷售產品，投資者需要幻覺來維持信心。這是一個閉環的謊言。
論文很有價值，期待看到擴展結果。
聖誕快樂。陸辰」
發送後，他關掉郵箱。
秦靜的論文，從學術角度印證了他的記憶。但他不需要模型也知道結果...他見過結果。
2008年，那些AAA評級的MBS，像多米諾骨牌一樣倒塌。
而這場倒塌，才剛開始呢。
12月20日，周四。
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