第637章 矛盾（1/2）

劉泓是樂視的副董事長，也是當年一起和賈躍亭創建公司的元老。

早些年，他是樂視的財務負責人，後來隨著公司上市，他分管的是GG業務和關聯交易管理，樂視歷年公開的年報也有他的簽字。

作為樂視體系里的重要人物，他是在郵箱收到疑似過山峰郵件的兩天之後才被秘書匯報了這一情況。

劉泓打開郵件，瞧見內容，看到過山峰標誌性開頭的「欺騙永存」，心裡真是漏跳半拍，腦門上的汗也瞬間下來了。

他自然知道賈總對過山峰如臨大敵，也清晰的知道樂視此前承受的看衰壓力，究其原因，自然是自家確實有問題。

只是，隨著公司和融創的合作，這種壓力按理說是已經緩解了。

劉泓在樂視復牌的前夕，深夜躺在床上翻來覆去的琢磨，賈總坐立不安，孫總親去香江，江湖風聞俞總意圖對樂視下手，但仔細想來，人家從頭到尾好像都沒多聊樂視，沒有給出什麼負面意見。

連港媒炮製的標題也很快被他澄清。

從始至終，俞總只是在過山峰曝光之前在私底下聊過對樂視造車的看法，僅此而已。

樂視的業務怎麼樣，樂視的股票怎麼樣，樂視的生態怎麼樣，人家都沒有發表意見。

劉泓綜合情況來看，認為來自過山峰的威脅並沒有那麼嚴重，很多人只是在以訛傳訛的製造事端，俞總現在也只是因為空頭身份曝光而被架在火上烤。

這種判斷隨著樂視復牌後的情況而愈加堅定。

然而……當「過山峰」真正的出現在眼前，什麼判斷和理智全都煙消雲散，這一瞬間只有恐懼，因為，他就是公司的操刀人之一，最知道內情是什麼樣。

不要說造假碰上了過山峰的下場，就連近期那些不是造假，只是公司發展速度降低的國外三大板塊上市公司，它們又如何？

「你出去！」

劉泓點開郵件只掃了一眼就立即命令秘書離開辦公室。

三秒鐘之後，他又惡狠狠的對秘書說道：「這個誰也不要透露！」

秘書噤若寒蟬地點頭，離開BOSS的辦公室。

屏幕上的郵件內容很長，而不論格式還是風格，都讓劉泓很熟悉，因為，他也曾經反覆看過過山峰出具的做空報告，現在面前的簡直如出一轍。

更讓他臉色難看的是，這份調研報告的內容確實與樂視部分的真實情況相差無幾了。

報告上面的判斷是樂視財務數據全面失真，關聯交易成核心載體，又從超級電視的智能終端業務、版權業務、GG業務這三個方面來論證脫離行業基本面的營收與利潤虛增。

劉泓陰著臉瀏覽郵件內容，反覆看著上面的調研核查，心中轉著各種各樣的念頭。

——樂視宣稱2015年超級電視訂單總量超300萬台，其中20%來自線下LePar店，80%來自樂視商城，終端業務收入預計60億元以上，毛利率維持在15%以上，但實地調研及供應商核查結果顯示銷量虛增與毛利率造假。

——1.銷量虛增：走訪覆蓋華北、華東、華南核心區域的23家樂視超級電視經銷商，實際提貨量合計僅42萬台，平均庫存周轉率達8個月，而行業均值是3個月，部分經銷商庫存積壓率超60%，且存在虧本甩賣現象，終端實際售價較官網定價低15%-20%；對接京東方、華星光電等核心面板供應商，核查確認2015年樂視面板實際採購量僅180萬台，對應超級電視實際產量不超過200萬台，與宣稱的300萬台銷量存在100萬台缺口，虛增比例達33%以上。

——2.毛利率造假：超級電視採用「硬體虧本獲客」模式，經測算，單台超級電視硬體成本較終端售價高200-500元，毛利率應為-8%至-12%，但樂視財報披露終端業務毛利率達15%以上，通過虛增終端售價和虛減硬體採購成本的方式，虛增終端業務利潤約7.2億元，占2015年預計歸母淨利潤的120%以上。

劉泓抽了兩支煙，死死盯著屏幕，終於緩過神的給賈總打電話。

然後，他再次瀏覽這份研報，不自覺地冷笑了一聲：「也沒那麼神，我虛增的比你想像的還多！」

大約一個小時之後，賈躍庭返回公司，嚴肅又焦躁的抵達辦公室，還沒來得及關門就悶聲道：「什麼情況？什麼意思？」

劉泓已經反覆研究了這份報告，低聲道：「過山峰在全面的調查我們了，上面給的東西接近公司的情況，電視是實際走訪的，GG業務是用艾瑞諮詢和QuestMobile的數據交叉驗證，又用我們的數據和愛奇藝它們比較，還有GG大客戶的走訪……」

樂視網披露的2015年GG收入同比增長67.53%，這遠超視頻行業30%的平均增速，它宣稱的用戶數據出現飛躍式增長，主要原因是《羋月傳》的播出。

但是，QuestMobile數據顯示，樂視網2015年日均活躍用戶DAU約800萬，僅為愛奇藝的30%，而愛奇藝2015年GG營收是33.98億元，對應合理GG營收不應超過10億元，與樂視披露的26.34億存在至少16.34億的缺口，虛增比例達62%以上。

賈躍庭聽著這話，快步到了電腦前，看到了這份過山峰的調研報告。

上面內容無愧於劉泓所說的「全面調查」，除了業務的問題，還有應收帳款與預付帳款的異常、經營現金流的問題以及大量未披露的關聯交易。

——截至2015年12月31日，樂視應收帳款餘額增至86.3億元，占全年營收130.17億元的66.3%，應收帳款周轉率僅1.8次/年，而視頻行業均值為4.5次/年，智能電視行業均值為5.2次/年，優酷土豆2012年應收帳款周轉率已達0.59-0.68次/季度（年化約2.36-2.72次/年），樂視周轉率顯著低於同行，回款能力嚴重不足。

——樂視網應收帳款帳面的51.85%來自關聯方，主要為樂視致新、樂視影業、樂視體育等非上市體系主體，且回款周期為遠超合同約定的18個月，而行業平均是6個月，實質為上市體系向非上市體系的無息資金拆借，而非真實營收對應的應收帳款。

——財務造假普遍出現的核心問題是有利潤卻沒有現金流，樂視上市體系呈現出了這一特徵，2014年經營活動現金流淨額2.34億元，2015年Q1為-2.80億元，中報4.65億元，Q3為8.10億元，全年經營活動現金流淨額僅10.2億元，而2015年預計歸母淨利潤5.73億元，現金流與淨利潤的差異達4.47億元，扣除非經常性現金流後，核心經營現金流僅7.45億元，與虛增後的真實利潤嚴重背離，實質為帳面盈利，實際失血。

賈躍庭沒有看完研報，只是過了一大半就一拳捶在辦公桌上。

他帶著怒意和恨意：「我就說那個王八蛋是想弄死我們！」

劉泓心裡顫慄，視線不自覺掃過屏幕上「非上市體系核查」的部分，舔了舔乾涸的嘴唇，說道：「要不，我們先把那邊停一停？那邊幾個業務的步子太大了。」

樂視的非上市體系包括樂視造車、樂視致新、樂視影業、樂視體育、樂視雲等，偏偏，它們基本不具備獨立盈利與融資能力，完全依賴於上市體系的輸血。

就像這個研報里的論斷一樣，這種財務黑洞會成為拖垮上市體系的致命隱患。

劉泓很清楚，非上市體系現在累計的資金缺口至少是100個億，融創入股的輸血只是緩了一口氣，並不能解決根本問題。

賈躍庭斷然否決：「不行！那些一停，股價立即就崩！那是自殺！」

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