第二十三章 加息的反向邏輯（1/2）

加息是眾多抵抗貨幣攻擊手段當中的一種，因為對於市場來說，投資利率和國債可以算得上是風險最小的兩種投資方式，普遍被認為是無風險投資，兩者的收益率也非常接近。

為什麼加息能夠抵抗貨幣攻擊？這就涉及到資本的風險偏好了。按照對投資風險偏好的程度，可以將資本分為風險偏好型、風險規避型和風險中立型。主要投資在利率和國債市場上的資本就屬於風險規避型，也是在國際遊資當中數量規模最為龐大的群體，他們遊走在各個貨幣zìyóu兌換的國家，利用不同國家之間的利差來賺取利潤。

大多數的跨國商業銀行，都有類似的套利手段。舉個例子，美國的利率為5，而rì本的利率為2，則rì元資本可以兌換為美元放貸，這樣就賺取其中3的利差。只要放貸的過程沒有風險，那麼這筆利差就是一個穩賺不賠的局面。

自然，這麼做也要考慮到匯率方面的風險，因為一旦在這個過程中rì元兌換美元升值超過3的話，那麼這筆交易就會出現虧損。當然，放貸方面可以通過做一筆遠期匯率合約鎖定匯率水平，這樣能將匯率方面的風險降到最低。

但是目前泰國的局勢顯然不能做到這一點，雖然他們已經將利率提升到11的水平，足足比美國的利率高出了一倍，但是由於遠期外匯水平對泰銖持續看低，因此即便是再提高利率也吸引不了美元資本的流入。

而且利率水平主要針對國內市場的流動xìng，一般zhōngyāng銀行不方便頻繁地變動這個數據，除非是遇到通貨膨脹，否則經濟發展就會遇到很大的麻煩。前一段時間的加息已經沉重地打擊了泰國危如懸卵的金融業，現在如果再次加息的話，恐怕對整個泰國金融業更是雪上加霜。

當馬拉甲絮絮叨叨地講了一大通術語後，〖總〗理差瓦立終於聽明白了，馬拉甲這是在委婉地拒絕加息。相比起來自東南亞國家的政治壓力，差瓦立還是更看重國內的經濟形勢，畢竟他的選票是來自泰國民眾。

「既然這樣，難道就沒有別的辦法了嗎？」差瓦立不甘心地追問了一句。

若差瓦立此時在馬拉甲的面前，就會發現此時這位zhōngyāng銀行的行長面如土sè，戰戰兢兢，連站立都顯得有些困難。半天之後，馬拉甲才滿是苦澀地說道：「恐怕真的沒有別的辦法了，〖總〗理先生。」

「讓我再考慮考慮吧！」差瓦立的聲音沒有半點波動，隨即電話就被掛斷。

差瓦立的話並沒有施加給馬拉甲太大的壓力，自然也不會讓馬拉甲驚嚇到連站立都困難的地步。能讓他驚恐到這種地步，是因為在和差瓦立通話的時候，他腦中突然閃現出了一個念頭。

外匯掉期交易。

當他詳細地對差瓦立解釋外匯套期保值的時候，並沒有意識到外匯掉期。但當他回想的時候，卻猛然察覺到這種交易的可怕。

外匯交易是兩種貨幣的互換，但一旦涉及到跨國貿易的時候，就需要考慮外匯方面的風險，外匯掉期交易就是針對這一種需求而產生的，這無可厚非。

但問題是，jīng明的資本並不止限於兩種貨幣的實體互換，而是加入了信貸的環節。即通過外匯掉期的形式來放出資金，造成大量資金湧入的虛假繁榮，等到泡沫破滅的時候再索回貸款，這樣在短期就會消耗大量的外匯儲備，進而威脅到整個匯率體系。

簡而言之，就是通過虛假的貿易，和國外的金融機構進行外匯掉期交易，避開泰國銀行的監管而獲得巨額的資金，本質是向國外的金融機構借入資金，然後兌換成本幣投放到市場上。

因為泰國匯率是盯住匯率制度，泰銖和美元的匯率變化很小，因此根本就沒有太多外匯掉期保值的必要。但泰國的財團為什麼如此熱衷於在外匯市場上進行掉期交易，其主要的原因還是在於外國資金較低的融資成本。

整個過程是：通過外匯掉期交易向外國金融機構借入美元資金，然後兌換成泰銖，投放到股市、房地產等收益率高的行業當中。這樣既可以用較低的成本融入資金，又可以規避開泰國關於資金流入的監管。

如果這些行業持續地繁榮，那麼掉期的交易就會越做越大，而一旦出現收益放緩又或者是匯率劇烈波動，那麼外國金融機構就會要求收回貸款，結束掉期交易。

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