第十六章 昂貴的代價（1/2）

老虎基金目前持有泰銖的頭寸轉換為美元在20億美元左右。事實上，華爾街和德魯肯米勒有著密切聯繫的對沖基金都在衝擊泰銖，但是規模遠遠沒有衝擊英鎊、法郎時那麼巨大。要知道在衝擊英鎊的時候，光是量子基金一家就建立了超過100億美元的空頭頭寸。

用悲天憫人、擔心泰銖失控後導致嚴重經濟危機來解釋索羅斯的對沖基金還可以，但是對老虎基金這樣的對沖基金來說就完全不是這麼回事了。朱利安.羅伯遜完全不會把自己當做一個哲學家、社會活動家來看，也就完全不會擔心因為泰銖貶值而導致成千上萬人失業而產生的道德動機方面的問題。

唯一能夠阻止他無限制地擴大頭寸的，也只有成本一個因素了。

英國、法國等國家市場高度自由化，在利率市場，也是由銀行財團報價形成隔夜利率，並不是中央銀行或者是政府一紙公文能夠決定的。因此在受到攻擊的時候，英法政府只能通過提高利率來吸引外來資本的流入，藉此來緩解現匯市場上賣出英鎊的壓力。

而後貨幣危機蔓延到整個歐洲的時候，有些國家因為市場化並不是高度發達，在某些領域就用強制性的行政命令來應付對沖基金的賣出衝擊，其中的瑞典政府就曾經用高得讓人髮指的隔夜拆借利率來應付對沖基金的進攻。

顯然，這一招自然會被全球其他中央銀行所借鑑。bot在泰銖受到嚴重衝擊的時候果斷使用這一招，將離岸拆借利率提高到1000%到1500%。

離岸拆借利率是拆借利率衍生出來的概念。因為一個國家的金融市場開放，必然會有外國銀行的進入。不在本國範圍內使用本國貨幣的市場被稱為離岸市場，這個市場自然是以外國投資者居多。而離岸拆借利率，簡而言之就是針對外國投資者的利率。

而泰國方面，和這一招配合使用的，則是通過強制性的行政命令斷絕外國投資者從本地銀行借貸到泰銖的可能性。這麼一來投機者即便是先前從本地銀行借貸到泰銖，也不可能再通過本地銀行借貸到短期的貸款。只能用高昂的拆借利率向那些有著泰銖業務的外國銀行來借貸泰銖。

這兩招放在一起使用，真可謂是雙管齊下。首先，大部分借貸泰銖業務都是在本地銀行之間開展，這就從根上斷絕了投機者繼續擴大做空的可能性。其次，對於那些外國銀行來說，他們想要貸出短期利率，必然以一個極高的拆借利率來向本地銀行借入泰銖。然後再以一個更高利率的水平向投機者放出資金，這樣無疑更是加重了投機者的利率負擔。

老虎基金就是一個典型的「受害者」角色。

朱利安.羅伯遜先前已經預測到泰國政府和泰國銀行會用抬高拆借利率的手段來應付外匯市場的衝擊，也做了相應的準備。但他沒想到，泰國政府竟然敢讓泰國本地的銀行禁止向外國投機者借出資金，這讓他做的準備完全化為了泡影。

原先老虎基金打的如意算盤是，通過泰國本地的銀行借出一筆短期的巨額貸款。然後在市場上拋售。這種短期的貸款是7天、14天等這種超短期的，在貸款到期後，然後再從其他銀行借入相應數額的泰銖，還上先前的泰銖借貸，通過這樣反覆循環的辦法來維持自己的頭寸。

一般來說，隔夜拆借、7天拆借、14天拆借等利率呈現一個逐漸上升的趨勢。雖然隔夜拆借利率是最低的，但不可能通過借入隔夜拆借來做空泰銖。因為這種貸款時間太短。而7天、14天等形式的貸款就有很大的操作性，老虎基金完全可以利用這段時間來衝垮泰銖。

但現在一切都不可能了。因為他們再也不能從本地銀行借貸到可以展期的貸款了，如果要維持頭寸，他們必須以1000%甚至是更高的利率從有泰銖業務的跨國銀行里借入泰銖。

「我們在期貨市場的損失有多少？」朱利安雖然非常憤怒，但此時他只能忍下這口氣，畢竟對手是一個國家的中央銀行。

除了借入泰銖之外，老虎基金和大部分做空泰銖的對沖基金一樣，也在泰銖匯率合約上大舉做空。而當泰國宣布兩條應付對沖基金的措施後。期貨合約立即做出了反應，使得他們損失極為慘重。

「2000萬美元左右。」一個名叫比利.金的分析師垂頭喪氣地回答道。他是一名韓國人，有著ucla的經濟學學士學位和卡內基梅隆大學的mba學位，曾經供職於韓國現代證券和百富勤美國，現在是老虎基金專門負責亞洲市場的分析師。

在新加坡、倫敦和芝加哥，老虎基金一共沽出了超過600張泰銖看空合約，泰銖的強勢反彈不僅讓他們之前的盈利化為烏有。也讓他們付出了極其慘重的代價。

比利.金說完之後，看了看朱利安.羅伯遜，小心地試探道：「我們是不是止損離場？」他已經起了認輸的念頭。

「不！」朱利安.羅伯遜果斷地否定道，「我們不僅不會平倉。還會進一步加大做空的力度，直到泰國方面宣布認輸為止。」

儘管遭受了重大的損失，但是朱利安.羅伯遜並不在意。事實上他是一個非常能隱忍的人，這裡的隱忍，自然是指在資本市場的隱忍。

本章未完，點選下一頁繼續閱讀。