第七十一章 量子基金這一年（2/2）

「我有個意見，目前在rì元上的賭注實在是太多了，而且沒有任何跡象顯示我們和rì本人即將開展貿易談判，是不是考慮縮減投資的規模？」就在德魯肯米勒侃侃而談的時候，下面的基金經理們有人提出了不同的意見。

「諸位，」德魯肯米勒望了那位同事一眼，隨後解釋道，「對於歐洲大額債券的投資已經告一段落，我即將逐步地將它們出手。這些錢必須要找到一個很好的投資對象，如果不投資在rì元上，那麼諸位有什麼好的投資目標嗎？」

他話音剛落，就有個基金經理接口說道：「銅！我仔細地研究過了，現在由於經濟的復甦，尤其是在東南亞地區普遍興起基礎設施建設，對金屬的需求逐步增長，我認為進入銅市場的時機已經完全成熟，目前市場上的銅價處於一個相對較低的位置，不過由於德國金屬的套期保值失敗，使得他們在銅上的空頭頭寸被大量平倉，推高了銅價。隨著華夏、美國等國經濟的復甦，對jīng煉銅的需求也勢必增長，特別是rì本市場，rì元貶值可以推動銅的出口增長，但它同時又是銅的最大消費國之一，因此……」

隨著他大段的敘說，在場的幾乎所有人都陷入了深深的思考之中，這位基金經理在量子基金內部是負責大宗商品研究的，具體地說是他手下的分析員負責各個市場的大宗商品行情研究，而他將這些研究報告綜合起來，然後拿到經理會議上討論，最終拿定主意的還是德魯肯米勒這個主要的負責人。

「另外，美國長期國債市場上也出現了投資機會，是不是考慮多投入些資金到國債市場上？」等到那位負責大宗商品研究的基金經理講完，另外一位身材魁梧，看上去紅光滿面的基金經理也跟著說道，「而且債券市場所需要的資金並不是很多，而且我們可以通過經紀商抬高槓桿，這樣一來所占用的資金就不會太多。」

他所說的是債券期貨，而量子基金在歐洲主要是英國債券市場投資的是債券本身，這些債券本身就是以數十萬為計算單位的，甚至有的債券動輒就是以億為單位來計算的，這在某種程度上占用了量子基金大部分的資金。

在英國退出歐洲匯率體系後，量子基金的管理層們就敏銳地察覺到要在英國債券市場上下重倉，因為他們意識到英國從此不需要維持那麼高的利率。之所以沒有將重倉押在債券期貨上，那是因為英國國債期貨市場只有十年期國債這麼一個品種，根本沒有那麼大的盤子。因此債券本身就是最好的選擇，自然，這些面額動輒在十萬英鎊的債券買賣自然需要相應的資金，槓桿方面比期貨低上很多。

英國的債券期貨市場遠沒有美國方面的發達，要知道在cme，不止是美國的長短期國債，就連外國債券也有期貨市場，這是由於美國金融市場異常發達所決定的。

「我需要一個完整的研究報告，請各位儘快做出來，下一次會議我們再討論。」德魯肯米勒想了想，就定了下來，「根據你們的報告，我會相應地削減看空rì元的頭寸，好騰挪出資金來進行其他方面的投資。」

這一次會議就這麼結束了，不得不說對沖基金的速度很快，在連續三個rì夜的加班後，兩份不同市場的研究報告連同cāo作策略就放到了德魯肯米勒的桌前。在和索羅斯進行了充分的溝通後，德魯肯米勒同意了這兩份投資報告，同時將他在rì元方面的頭寸削減到了80億美元，然後將資金撥到另外兩個市場上。

不要以為從250億美元削減到80億美元很多，就以10倍的槓桿來計算，這些錢也不過是17億美元，和量子基金目前高達上百億的管理資金規模來說也只占了不到兩成，也正是有了這兩個投向不同市場的舉動，使得量子基金在94年沒有遭受巨額虧損。

回到債券市場，美聯儲加息的措施沒有使得市場打消通貨膨脹的預期，反而由於長期利率的接連上升而使得這種預期更加嚴重了。格林斯潘怎麼也沒想明白，怎麼市場會不按照他的邏輯去運作了呢？

按理說雖然進行了加息，但是長期國債收益率方向波動變化應該不大，畢竟長期利率和短期利率是兩個概念，儘管雙方有著一定的聯繫，但更重要的還是由市場資金供需雙方決定。但是格林斯潘忽略了，他的這次加息導致了長期利率市場的不確定xìng，這種不確定xìng對資本來說就意味著風險，而這種風險通過槓桿放大幾十倍，足以毀掉槓桿型對沖基金脆弱的資本基礎，迫使他們出手所持有的債券期貨或債券以減少風險，而這些准銀行機構大量拋售債券，使得債券價格下降，反過來使得長期利率上升，正好和格林斯潘的預期背道而馳。