第六十七章 複雜的期權賭局（2/2）

這個自然不可能，那麼最有可能的是某個〖日〗本出口企業以美元結算做了一筆生意，為了規避匯率上的風險而在場外市場尋求套期保值，反正現在日元走低，正好賣出一份看多期權。要是到結算的時候日元兌換美元高於110:1，那麼他就在市場換匯，若是日元升值了，就以110：1賣出去，無論如何對〖日〗本企業都將徹底規避了匯率上的風險。

只是鍾石所說的並不是上面的兩種情況，而是最狠的一種情況：有人在市場上買了一份看空期權（b），即在2月15日以110日元兌換1美元的匯率賣出1100億日元的權利。如此一來，作為撮合雙方交易的中間商滙豐，就處在一個穩賺不賠的地位。

如果到時候日元貶值，那麼賣出日元的一方以市價買入1100億日元，然後執行期權以110：1的匯率賣給滙豐銀行，賺取相應的差價，而鍾石一方則不可能選擇執行，這樣一來就白白損失了期權費。而日元升值，則鍾石執行期權，以110：1的匯率買入1100億日元，然後以市價拋售出去。相應沽空的一方則損失期權費。

這麼一來，無論是日元升值還是貶值，滙豐都難免落到一個損失的地步，但商業銀行是何等的精明，怎麼會做這種虧本的交易呢！最有可能的是，在撮合這兩份合約的同時，滙豐最有可能再擬出兩份方向不同的期權合同，將風險完全對衝掉。

這兩份合約是這樣的：設計一份看多合約，即在2月15日以110日元兌換1美元的匯率買入1100億日元的期權（c），這份合約對衝掉的是賣出日元一方的合約。到時候滙豐方面就能對衝掉因日元貶值帶來的風險。同時設計一份在2月15日以110日元兌換1美元的匯率賣出1100億日元的期權（d），這份合約是為了對沖鍾石這份合約，當日元升值的時候，他們就能以約定的價格賣給鍾石1100億日元。

當日元貶值的時候。被執行的是期權合約b和d。滙豐通過執行合約d賣出由合約b而買入的1100億日元。兩者相互抵消。當日元升值的時候，被執行的是期權合約a和c，滙豐通過執行c合約而買入1100億日元。然後賣給鍾石，如此一個循環，滙豐就完全規避了來自匯率上的風險。

在這個過程中，滙豐因為持有兩張分別是看多和看空的期權，賣出兩張標的金額、交割時間相同的期權，因此在執行的過程中完全沒有風險。而整個交易的標的金額達到了40億美元，這也是為什麼場外市場的交易額那麼大的原因。

整個交易過程並不複雜，但滙豐靠什麼賺錢？奧妙就在期權費上，作為美式期權，定價並沒有一個嚴格的標準，全憑交易雙方的心理價位。滙豐持有的兩張期權費即便是談到499萬美元每張，如此一來他們賣出的兩張期權收取了1000萬美元的期權費，而買入的期權則huā費了998萬美元，中間2萬美元的差價就穩穩地落入他們的口袋。

除了期權費之間的差額，還有交易擔保的部分，因為很少有人或機構能夠一次性拿出十億美元的現金，因此商業銀行可以提供擔保，這又是一筆費用，除卻擔保費用外，所借出的資金即便是隔夜，也有一筆不小的利息。

這裡最狠的是「若選擇短期貸款，需支付盈利的10%作為該筆交易的擔保費用和佣金」即無論是日元升值還是貶值，獲利的一方都要付出盈利的一成。

鍾石huā了半天，才想清楚其中的奧妙，場外市場就是這樣，交易的雙方通過談判來確定合約的標的金額、費用等，這也是大型金融機構在場外市場不遺餘力地撮合交易的原因。正規的交易所的期權費用往往特別低，交易所以及經紀公司從中能抽取的佣金更少，而參與場外市場的金融機構通過這種方式不僅不承擔一點風險，還賺取大把的利潤。

「這份合約我簽了！」鍾石手伸向懷中，掏了半天后這才尷尬地發現，簽字筆並沒有帶在身上，就在這時，一支精緻的萬寶龍簽字筆遞到了他的面前，鍾石抬頭一看，發現周昱芳滿臉期盼地看著他，一對大大的眼睛裡全是激動的神色。

「謝謝！」鍾石接過筆，在合同後面乙方的位置爽快地簽下了自己的大名。需要說明的是，這份合約是以天域國際資本管理有限公司的名義簽署的，也是這家公司成立起來之後的第一筆投資。雖然考慮的時間很短，但是鍾石很有信心，他對日元未來三個月的走勢抱著一個樂觀的態度，即便是日元貶值，他也可能通過遠期期貨合約來對衝風險。