第581章雷曼兄弟（2/2）

不顧風險的雷曼公司最後毀了自己，虛擬金融和現實經濟生活的嚴重脫節，金融創新出現後，金融投資開始過度依賴數量化模型，理論假設與市場現實嚴重脫節，對未來的資本收益變化的預測也嚴重失真，雷曼過多的涉足複雜的衍生產品市場，問題出現後有一個傳導過程，很難馬上浮現出來，所以仍然沉醉於昔日輝煌，錯失多次救亡機會，最終因為米國政府拒絕包底而崩盤。

近年來，有著嚴格假設條件和繁雜理論結構的數理模型深受全球投資銀行、對沖基金、評級機構的追捧，成為度量金融風險的主要工具。

這也就是為什麼很多數學博士和計算機博士進入投行工作的原因。

然而，在這次次貸危機中，儘管金融機構對次貸衍生產品建立了精巧繁雜的定價和評級模型，但面對米國房地產市場價格突然逆轉的實際情況，模型的前提假設和市場現實風險嚴重偏離，導致風險定價功能失效，引發投資者的恐慌，並通過羊群效應傳導放大風險，最後釀成全面性的金融危機。

現實經濟生活是千變萬化的，數理模型不論多麼精巧龐大，也難以涵蓋所有的情況和風險特徵，如果過度崇拜數理模型，以若干參數來完全描述市場風險的變化，替代理性的市場投資決策，必將導致危機的發生。

近30 年來，金融創新的結果是買賣的鏈條越拉越長，分散的範圍越來越廣，交易完成後，最終的投資者和最初的借款人之間已經相隔萬水千山，彼此毫不了解。

例如，引發本輪危機的房屋次貸產品，從最初的房屋抵押貸款到最後的CDO等衍生產品，中間經過借貸、打包、信用增持、評級、銷售等繁雜階段，整個過程設計有數十個不同機構參與，信息不對稱的問題非常突出。

投行的獎金激勵方式，也極大地助長了高管層的道德風險，為追求高額獎金和紅利，無視審慎性要求，盲目創新業務。

其實現在的次貸危機仍未度過危險期，更沒有到頭，次級貸款的期限大多為30年，而現在距離次級債的發放才剛剛過去5年，米國整個次級債及衍生產品的規模在 12萬億美金，現在僅僅沖銷了5000億美金，還不到二十分之一，不管是次級債規模還是時間跨度上來說，都有可能出現危機的進一步延續。

雷曼算是栽到了自己的豪賭上，雷曼兄弟破產的直接原因是次貸危機導致其所持有的金融產品成為壞帳，是因為它在次貸產品上賭得太多了，除了賭次貸產品，雷曼還賭信貸違約掉期。

信貸違約掉期，簡稱CDS，是一種轉移定息產品信貸風險的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金額高達8000億美金。

資本市場本就是豪賭，雷曼更是豪賭，資本市場是所謂槓桿融資，也就是有少量自有資金然後成倍借錢，華爾街的平均槓桿比例是14.5倍。

瑞士信貸結構性金融產品交易部主任表示，美林銀行及雷曼兄弟等大型投資銀行之所以紛紛在瞬間倒下，本質上是因為他們投資了大量的與次級債有關的證券產品，而且這些產品的投資原則一般都有大比例的投資槓桿，即這些產品的投資收益與虧損都是被大比例放大的，賺就會賺得更大，虧也會虧得更多。

這個時候已沒有什麼大銀行與小銀行的實力區別，現在哪家銀行能在這場金融危機中生存下來，取決於他們與次級債有關的金融產品的距離。

雷曼兄弟在次貸危機爆發前，持有大量的次級債金融產品，以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產品，次貸危機爆發後，由於次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降。

隨著信用風險從次級抵押貸款繼續向外擴展，則較低等級的住房抵押貸款金融產品的信用評級和市場價值也開始大幅下滑。持有的產品都出現了問題，到了病入膏肓的時候，政府想救也難了。

得知雷曼破產後，遠在歐洲的人們都傷心不已，米國政府為什麼不救援雷曼兄弟？

雷曼兄弟的規模比貝爾斯登更大，為什麼米國政府在先後救援了貝爾斯登以及兩房之後，卻拒絕為擬收購雷曼兄弟的美洲銀行以及巴克萊提供信貸支持，從而導

致雷曼兄弟申請破產呢？米國政府的這種做法是否有厚此薄彼之嫌？

其實，米國政府在救援了貝爾斯登之後，美聯儲受到了大量的批評。

最具有代表性的意見是，為什麼政府要用納稅人的錢去為私人金融機構的投資決策失誤買單？政府救援私人金融機構會不會滋生新的道德風險，即鼓勵金融機構去承擔更大的風險，反正最後有政府埋單？因此，當雷曼兄弟出事之後，米國政府就不得不更加慎重了。

政府拿這麼多錢去救那些資夲家，吸血鬼，民間反對的浪潮是一浪接一浪，他們並不知道，這些投行資本家們在發達時不算上他們一份，虧錢時則拉上他們，要死大家死。