382、伯納退市（2/2）

當時來自伯納的消息稱，於東、紅杉資本及伯納的第二大股東林誠聯合向伯納影業提交了無約束力私有化交易要約。

這一私有化要約的目的是收購已經上市的伯納影業，使其從公眾公司變為私人公司，繼而得以從美國納斯達克退市，重新在A股上市。

於東透露，讓他最終下定決心回歸A股上市的是今年初伯納影業出品的電影《智取威虎山》，該片狂收8.83億人民幣的票房，可同一時期公司在納斯達克的股價卻一直在跌。

「美股都是機構投資者，中國電影公司的投資價值他們不懂。在美國上市55個月裡，伯納沒有一個季度是不盈利的，可以說我們被嚴重低估了。」

在回歸A股之前，於東還將面臨大量公司層面的改變，比如董事會的重組。

根據分眾傳媒當時的經驗，分眾在完成私有化後董事會進行了重新改選，由於參與的私募基金較多進而分散了決策話語權，分眾董事會中的7席里，江南春和管理層只占2席，控制力大不如前。

對此，於東已做好了準備：「現在伯納董事會裡，獨立董事數量是超過執行董事，私有化後獨立董事的歷史使命就完成了，今後董事會重組以私有化發起人為主，但我認為，董事會依然會以我和伯納的創業團隊為核心構成。」

在私有化完成之後，伯納的回歸A股在國內部分才剛剛開始，一般情況下，想要A股上市排隊時間就要兩到三年。

國內上市需要證監會審批，而證監會審批開閘和關閘都存在很多的不確定因素，伯納回歸A股或將還需要一個漫長的等待時期。

2015年6月，於東接受《21世紀經濟報導》採訪時稱，在未來一段時期內，伯納將面臨私有化退市、解除VIE架構、登陸A股的「三部曲」。

於東沒有給出這一連串資本運作的時間表，但他認為，伯納最慢不會慢過3年。

私有化是一個巨大的市場。

根據Dealogic的數據，2015年，共有21家中國公司從美國退市，總規模達270億美元；

2016年又有1陸家公司退市，規模為64億美元。

這些案例無助於讓人們對公司治理放心，同時，圍繞現有糾紛的爭議預計將在未來幾個月升溫。

2月，開曼群島大法院（Cayman Islands Grand Court）批准了一項申訴書，申訴者為香港Maso Capital管理的3家基金，它們要求將中國電影發行集團伯納影業（Bona Film）清盤。

伯納影業並非個案。

還有其他幾家公司也在開曼遭遇對沖基金的起訴，這些基金認為，這些公司私有化時的估值遠遠低於公允價值。

Maso等基金聲稱，這些公司私有化的目的是要在中國國內以更高價格重新上市，這些基金正試圖利用開曼群島法庭迫使這些公司向以前的少數股東支付更多。

這些基金把矛頭指向那些在美國退市、而後以3到5倍於私有化估值的股價在中國國內證交所重新上市的公司，包括分眾傳媒（Focus Media）、巨人網絡（Giant Interactive）和完美世界（Perfect World）。

幾乎所有在中國上市的公司的估值都會立即飆升，其中一個原因是資金被迫留在國內，幾乎沒有其他頗具吸引力的投資選擇。

但不管身在何處，中國公司都需要向投資者傳達一致的信息。