第四百四十八章 合併（2/2）

如此慘澹的市場下，科奈羅水泥每月猶豫能保持兩千萬美元以上的淨現金流入，而西非水泥集團今年前三季度的虧損累積已經超過一億六千萬美元。

西非水泥集團的現金儲備只夠維持接下來兩個月的生產運營，管理層很早就向斯丹寧家族及其他投資人提出緊急救助的警報，但斯丹寧家族及其他投資人第一反應卻是管理層的貪腐、無能，對西非水泥集團產生致命的侵蝕。

所以在之前相當一段時間，斯丹寧家族從外部聘請一批職業經理人，重組了西非水泥集團的管理層，在內部展開「整風」運動。

雖說斯丹寧家族的行動產生了一些積極的作用，清理了一些蛀蟲，將十多名管理層成員送進德古拉摩「慘無人道」的監獄裡，但從外部聘請的會計師事務所對西非水泥集團財務進行徹底審計的結果，卻不能令人樂觀。

西非水泥集團的生產、銷售成本就是要比科奈羅水泥高出太多，不進行體系性的升級改造，生產成本再低也很難做到每噸九十美元以下。

目前已經不再是全球經濟什麼時候能從危機的陰影里走出來了，投資人更擔心以科奈羅水泥維持當前的擴張速度，會使得整個西中非建材市場的水泥供應產生嚴重的供大於求，有可能長期將成品水泥的價格壓在每噸一百美元以下。

這也意味著西非水泥集團永遠看不到扭虧轉盈的曙光。

相比之下，阿特薩家族控制的皇冠水泥集團，在交通不利、遠離濱海的內陸市場占有絕對領導地位，受科奈羅水泥的威脅要小得多距離成為皇冠水泥集團天然的防護牆。

斯丹寧家族當年搞出水泥進口禁令，得罪太多的人，與之關係交好的兩名聯邦議員因此倒台，投資人看不到從政治上扳倒如日中天的科奈羅水泥的可能，就有人提出西非水泥集團與科奈羅水泥進行合併的想法。

而這一想法提出後，除了斯丹寧家族有所抗拒外，其他投資人都頗為積極支持。

大西洋銀行無論是持股，還是拆借，在西非水泥集團占有的權益都不是很高，高層也是拖到今天上午才召開會議，最終也是決定支持合併重組。

斯特金今天上午參加大西洋銀行內部的高層會議，知悉這事後第一時間就跑過來跟曹沫通風報信。

合併的好處，各大投資人都看得很清楚。

兩大水泥集團合併，將占據中西非建材水泥市場的四成產能，特別是在幾內亞灣濱海地區更是直接占據壟斷地位，市場競爭不復存在，雙方也就再沒有必要繼續在濱海地區繼續擴大產能進行惡性競爭。

這最終不僅能避免濱海地區的水泥市場價格徹底崩潰掉，甚至還能令濱海地區的水泥價格穩定的回升上來。

此外，西非水泥集團與科奈羅水泥合併之後，電力供應將能繞過德古拉摩電力集團，通過建設專用路線由科奈羅能源直接供給。

到時候西非水泥集團在達斯拉的生產基地，不僅生產運營將能擺[新 ]脫不時斷電的困撓，徹底穩定下來，每噸成品水泥能耗成本也將得到大幅降低。

「沒問題啊！我現在就等他們找上門來唄！」曹沫對科奈羅水泥與西非水泥進行合併持開放態度，關鍵還是看合併的條件。

天悅未來在幾內亞灣沿岸所要承受的壓力不會小。

要是能有合適的條件，與斯丹寧家族以及西非水泥集團幕後的其他投資人結成同盟，總要逼迫他們去找埃文思基金會合作強得多。

雖說單純在幾內亞灣濱海地區的成品水泥市場，科奈羅水泥不會畏懼西非水泥集團半點，也有信心將其徹底的打垮掉，然而在這片大陸，市場問題永遠不會僅僅簡單的局限於市場領域。

「我也是這個想法，」斯特金說道，「我今天參加了大西洋銀行的內部會議，才拿到相關資料，中午花時間稍微研究一下我考慮過，科奈羅水泥想要以『合適』的價格直接收購西非水泥集團比較難，難就難在『合適』的價碼怎麼決定上，雙方必然會有極大的分歧。然而合併重組談判一經啟動，消息就不可能避免會傳揚開去，這時候要避免叫埃文思基金會找到插足或破壞的機會，必須儘快談成合作，不至於拖延太長時間……」

斯特金急沖沖的跑過來跟曹沫見面，除了通風報信外，更重要的是希望這邊能先有一個相對明確的方案或者說預期。

然後他利用大西洋銀行董事及高級副總裁的身份，推動西非水泥集團投資人們在內部商議合併方案時，第一時間就儘可能直接貼合天悅的意願。

這樣就能以最大的限度避免雙方在談判時反覆拉鋸、無限期的拖延。

「我只有一個原則，就是最終合併重組的水泥集團，運營的主導權、實際控制權不能旁落他人之手；而在合併重組過程當中，是不是適當讓些利益出去，都不重要，畢竟事情要做成，還是要大家都皆大歡喜才行，」曹沫看向斯特金說道，「你既然都跑過來了，想必是有一個初步的方案，你直接說給我們聽聽吧……」

「……」斯特金說道，「投資人們主要還是怕遭受重大損失，倘若能給他們足夠多的利益，他們不會對企業的運營權感興趣；而只要大多數投資人都支持，斯丹寧家族再不情不願，也不會再是什麼障礙」

斯特金過來之前，的確是考慮過合併方案的事，但這要先得到曹沫的認可。

德古拉摩證券市場雖然規模不大，但每年還是陸續有十數二十家企業公開上市的。

不過，科奈羅水泥除了為海外資本控股這一因素外，過於龐大的體量也是其在德古拉摩直接上市的障礙。

科奈羅水泥與西非水泥集團合併後，規模是更大了，但背後推動其上市的力量也會變得更加強大最初那些投資人參與西非水泥集團的投資，主要就是推動西非水泥上市後再從公開證券套現退出，但沒有想到科奈羅水泥異軍突起。

這時候合併，除了雙方各自的估價之外，更關鍵還是要將海外資本在合併後新組建的水泥集團里所占股權比例，調整到符合卡奈姆法律監管要求的水平，也就是天悅投資作為海外資本，對新的水泥集團持股不能超過30。

西非水泥與科奈羅水泥產能規模相當，但盈利能力天差地別，估值必然也將存在巨大差距。

「如此慘澹的市場環境，科奈羅水泥猶能保證兩億美元的年淨利潤，是難能可貴，但合併西非水泥集團後，在幾內亞灣沿岸地區的壟斷優勢已經確定，即便盈利能力會進一步提高，資本市場也不會認為合併後的水泥集團還有多大的潛力可以挖掘。這也將直接限制了合併水泥集團上市後的市值想像空間。同時，德古拉摩證券市場的容量實在是太有限了。我考慮過，上市後科奈羅水泥這部分資產所對應的市值，應該在十五億美元之間，而西非水泥這部分資產所對應的市值應該在五億美元左右。雙方以相應的市值比例進行合併成立新的水泥集團，天悅投資將持有合併後水泥集團525的股份，這時候就需要將225的股份轉讓出去，才符合卡奈姆對擬上市公司海外資本占股的監管要求。而這部分股份對應市值是四點五億美元，我可以說服投資人們組建一支信託基金接手這部分股份，也可以說服他們承諾不干涉合併後水泥集團的運營，但他們必然想著要天悅投資讓出更大的盈利空間，我估計他們最多能開出三億美元的價碼來……」斯特金說道。

斯特金現在對伊波古礦業、科奈羅水泥的持股情況頗為清楚，他所設想的方案，就是天悅投資對合併以及轉售一部分股權之後的水泥集團持股，雖然照卡奈姆的監管要求降到30，但聯合管理層持股以及菲利希安家族、西卡家族、魯伯特家族、布雷克家族等持股，又恰到好處的掌握控股權，不會導致控制權旁落，這應該是曹沫所能接受的合併方案的底限。

「我覺得你對全球經濟形勢的預測，略顯悲觀了一些，」曹沫摸著額頭說道，「中國今年以來在重化工業的投資幅度非常大，很可能明年就會拉升對全球原油市場的強勁需求這對幾內亞灣沿岸各國的經濟復甦會產生直接的刺激，到時候建材市場的需求也會強勁復甦。而即便幾內亞灣沿岸的濱海地區市場有限，我們很難再提高太多的份額，往西南非以及西北非的沿海市場呢，從德古拉摩走海運滲透過去，難度有多大？西非水泥集團能不能盈利，我不是很關心，但科奈羅水泥一座年產兩百萬噸的新廠，隨時會奠基建設以滿足幾內亞灣以及兩翼往西南非、西北非擴張新增的市場需求。我也不關心水泥價格會不會有所反彈，卻堅信科奈羅水泥的盈利規模會隨著市場的擴大，一定有相應的增漲。所以，這部分股份的估值僅開價三億美元，實在是太廉價了。」

曹沫他能理解斯特金極力想促成這事，主要還是想著讓出利益，以便在幾內亞灣聯合更多具有實力的盟友。

曹沫從來都不是吝嗇的人，但問題在於，他慷慨讓出利益，贏得的是友誼，還是更為貪婪的覬覦，這是需要認真權衡的。

「經濟情況這麼惡劣，西非水泥集團相關的投資人們，這時候能拿出來的資金非常有限我已經是儘可能往高處估了，三億美元差不多是他們目前能拿出的資金的極限。」斯特金說道。

「三億美元最多換走125的股份，我甚至可以給這些投資人一個承諾，要是新的水泥集團在德古拉摩上市後，這部分股份在三年內從公開市場減持所得的現金低於四億美元，不足部分我負責補足合作，他們除了這部分收益外，更主要還是保住他們對西非水泥的投資收益，他們不能想像將便宜占盡，我們也不能太過軟弱，」曹沫說道，「當然，即便我個人名下還需要減持10的股份才能達到卡奈姆的監管要求，但這部分股份未必要用現金置換啊，弗爾科夫石化集團的股份、大西洋銀行的股份，只要開價大差不差，我都不介意的……」 。