第71章 回購市場的寒意（1/2）

第101章 回購市場的寒意

2008年1月26日，周六清晨。

陸文濤開車去聖何塞一家電子元件供應商的工廠....不是公務，是私事。這家名為精密電路的小廠是英特爾的二級供應商，老闆姓陳，台州人，來美國二十年了。

工廠在聖何塞工業區邊緣，灰白色的廠房在晨霧中顯得蕭條。陸文濤停好車時，看見門口貼著兩張告示。一張是英文的工廠清倉拍賣，一張是中文的本廠因業務調整暫停生產。

他心中一沉。

陳老闆親自出來迎接，眼睛布滿血絲，但努力擠出笑容：「陸工，這麼早，麻煩你了。」

「聽說你們...」陸文濤斟酌措辭，「遇到困難？」

陳老闆引他走進空曠的車間。原本應該轟鳴的生產線寂靜無聲，傳送帶停著，貼片機的防護罩上落了一層薄灰。只有角落還有幾個工人在打包設備，膠帶撕裂的聲音在巨大空間裡迴蕩。

「上個月底，」陳老闆點了一支煙，手微微發抖，「我們最大的客戶，一家中型建築公司，突然取消了三百萬美元的訂單。不是推遲，是取消。因為他們在鳳凰城的地產項目融資斷了。」

他深吸一口煙：「建築公司倒了霉，我們這種做控制板的小廠也跟著完蛋。

我們70%的業務都和建築，房地產相關....智能家居控制板，樓宇安防系統，建材生產線的控制模塊....」

「不能找新客戶嗎？」陸文濤問。

「找？」陳老闆苦笑，「陸工，現在是什麼時候？你去看看，矽谷周邊多少建築工地停了。房地產不行，建材就不行，建材生產設備就不行，我們這種做控制板的...」他搖搖頭，「連鎖反應。」

陸文濤沉默了。他是晶片設計師，習慣了在微觀世界裡思考電晶體和邏輯門。但此刻，他看見了宏觀經濟的傳導鏈：次貸違約，房價下跌，新房開工減少，建築公司倒閉，設備供應商訂單取消，小廠裁員。

一個完美的多米諾骨牌。

「裁了多少人？」他問。

「四十個，留了五個管倉庫和財務。」陳老闆掐滅煙，「下個月付完遣散費，我也該考慮回國了。來美國二十年，以為站穩了腳跟，結果...」

他沒說下去。車間裡只有打包膠帶的撕裂聲，一聲，又一聲，像某種哀鳴。

離開工廠時，陸文濤回頭看了一眼。晨霧散了，陽光照在精密電路的招牌上，那幾個字曾經代表著美國夢...移民，創業，成功。

現在，夢醒了。

1月28日，周一。

應用材料公司茶水間，陳美玲接咖啡時聽見兩個女同事低聲交談。

「...我老公在高盛，昨晚熬到凌晨兩點，」其中一人說，「說是在做壓力測試，把所有交易對手的風險口重新評估。

「壓力測試？不是每年都做嗎？」

「今年不一樣。他說，公司內部把一些機構標記為高關注，貝爾斯登就在最上面。」

陳美玲的手一抖，咖啡濺出來幾滴。她趕緊拿紙巾擦，但耳朵豎著。

「高關注是什麼意思？」

「就是...如果這家公司出事，我們的損失會很大。所以現在要慢慢減少和他們的業務往來，提高抵押品要求，縮短交易期限...」

聲音壓得更低：「我老公說，這就像地震前的動物，能感覺到危險的，先跑了。」

陳美玲端著咖啡杯回到座位，心怦怦跳。她打開電腦，想查貝爾斯登的股價，但忍住了...兒子說過，不要盯著短期波動。

可她還是忍不住，給陸辰發了條簡訊：「小辰，聽說高盛內部把貝爾斯登標記為高關注，是真的嗎？」

幾分鐘後回覆：「正常風控操作。但說明機構開始警惕了。」

陳美玲盯著這條簡訊，忽然理解了兒子的意思：當最精明的玩家開始撤退時，遊戲就快結束了。

帕羅奧圖高中圖書館，同一時間。

陸辰坐在靠窗的老位置，面前攤著幾本金融教材，但真正在看的是一份列印出來的報告...【2008年1月商業票據市場流動性分析】。

報告用枯燥的數據揭示了一個殘酷事實：30天期AA級金融商業票據利率，從1

月初的4.2%飆升至5.8%。這意味著，像貝爾斯登這樣的金融機構，短期融資成本在一個月內增加了38%。

更關鍵的是：市場規模在萎縮。未償還商業票據餘額較上月減少12%，投資者在撤離這個市場。

「你在研究這個？」

陸辰抬頭，看見丹尼爾·金站在桌旁，手裡拿著兩本厚書。

「坐。」陸辰指指對面。

丹尼爾坐下，把書放在桌上...【公司破產法】，【證券交易委員會規則】。

他的黑眼圈比上周更重。

「我父親...」丹尼爾開口，聲音沙啞，「昨晚回家了。三周來第一次。」

「好事。」

「不是。」丹尼爾搖頭，「他是回來拿換洗衣服的。說接下來一個月可能都回不來。公司在...優化流動性配置。」

陸辰聽懂了。優化流動性配置，翻譯過來就是：拼命找錢，能借的都借，能賣的都賣。

「他還說，」丹尼爾壓低聲音，「公司的回購交易對手....開始要求更高的抵押品折扣了。」

陸辰手中的筆停住了。

折扣，是回購市場的行話。比如貝爾斯登用價值100美元的債券做抵押借90美元，折扣率就是10%。如果交易對手擔心抵押品貶值，會把折扣率提高到15%，那麼同樣的債券只能借到85美元。

這意味著什麼？意味著貝爾斯登需要更多抵押品才能借到同樣的錢。如果抵押品不夠，融資規模就會收縮。而融資收縮，可能導致被迫出售資產，資產出售壓低價格，又導致抵押品價值下降，需要更多抵押品——.

又一個死亡螺旋。

「折扣率提高了多少？」陸辰問。

「我父親沒說具體數字，」丹尼爾說，「但他提到，有些交易對手的折扣率要求幾乎翻倍。」

陸辰迅速心算。假設貝爾斯登每天需要續借500億美元回購融資，如果平均折扣率從10%提高到15%，那就需要額外25億美元的抵押品。如果提高到20%，需要額外50億。

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