第71章 回購市場的寒意（2/2）
陸辰迅速心算。假設貝爾斯登每天需要續借500億美元回購融資，如果平均折扣率從10%提高到15%，那就需要額外25億美元的抵押品。如果提高到20%，需要額外50億。
而貝爾斯登手頭有多少高流動性資產？財報顯示，一級流動資產約180億美元「謝謝你告訴我。」陸辰說。
丹尼爾苦笑：「我也不知道為什麼要告訴你...可能因為，你是學校里唯一懂這些的人。」他頓了頓，「陸辰，你覺得我父親會失業嗎？」
這個問題很直接。陸辰看著他年輕而焦慮的臉，想起前世那些抱著紙箱走出華爾街大樓的人。
「丹尼爾，」他說，「如果你父親失業了，你會看不起他嗎？
「當然不會！」丹尼爾脫口而出。
「那就夠了。」陸辰合上報告，「告訴父親，不管發生什麼，家人都在。」
丹尼爾愣了幾秒，點點頭，抱起書離開了。
1月29日，周二傍晚。
亞歷克斯·米勒在自家書房舉行小型投資者電話會議。參會的有二十多人，都是阿特拉斯資本基金的投資人以及有限合伙人....養老金代表，矽谷的科技高管，小企業主，退休醫生。
陸辰通過陳美玲的轉述知道了這次會議。莉茲邀請陳美玲去幫忙看孩子，但實際是希望她旁聽，也許能影響陸家的決策。
「季節性波動，每年一季度商業票據利率都會上升，」亞歷克斯的聲音通過免提傳出來，依然自信，「這反映了年末資金回籠和年初新投資計劃的正常節奏。」
陳美玲抱著奧利維亞坐在客廳沙發上，莉茲在旁邊做筆記。雙胞胎都睡了，房子裡很安靜，只有亞歷克斯的聲音在迴蕩。
「關於抵押品折扣率的問題，」亞歷克斯繼續說，「是的，有些交易對手的要求略有提高。但這反映的是整個市場的風險溢價上升，而非針對貝爾斯登的特別對待。事實上，我們的研究表明，貝爾斯登的抵押品質量在同行中處於中上水平...」
陳美玲聽著，想起兒子昨天說的折扣率幾乎翻倍。她低頭看著懷裡的嬰兒，奧利維亞的小手無意識地抓著她的衣角，呼吸均勻。
如果亞歷克斯錯了呢？如果貝爾斯登真的出事呢？這個家裡有兩個不到半歲的嬰兒，有每月高昂的房貸，有所有積蓄都在基金里的莉茲...
「莉茲，」陳美玲輕聲問，「你們...還好嗎？」
莉茲抬起頭，笑容有些勉強：「還好。亞歷克斯很有信心。
」」
但陳美玲看見，她的手指在顫抖。
書房裡，亞歷克斯的聲音還在繼續：「....重申我們的觀點：貝爾斯登被嚴重低估。當前股價78美元，我們認為合理價值在120美元以上。基金將繼續持有並擇機加倉...」
會議持續了四十分鐘。結束後，亞歷克斯走出書房，臉色疲憊但眼神發亮。
「美玲，」他說，「謝謝你幫忙。對了，小辰還在做空嗎？」
陳美玲點頭。
亞歷克斯嘆氣：「可惜了。這樣吧，我給你看個數據。」
他打開筆記本電腦，調出彭博終端頁面...他家裡裝了付費終端，年費三萬美元。屏幕上顯示著一組複雜的曲線。
「這是CDS的利差，」他指著一條飆升的線，「你看，貝爾斯登的五年期CDS
利差現在是....520個基點。意味著市場認為貝爾斯登五年內違約的概率很高。」
陳美玲不懂CDS，但她聽兒子提過這個指標。
「這難道不是壞事嗎？」她問。
「恰恰相反，」亞歷克斯微笑，「這說明市場過度恐慌了。當所有人都覺得要違約時，往往不會違約。CDS利差是反向指標...利差越高，安全邊際越大。」
他調出另一張圖：「你看雷曼兄弟的CDS利差，才380基點。美林，310。這說明什麼？說明市場對貝爾斯登的恐懼是不理性的，是過度的。而這種過度恐懼，創造了買入機會。」
他說得有理有據，圖表專業，語氣自信。
但陳美玲想起兒子的話：「當一個人需要用複雜的數據證明自己沒錯時，通常已經錯了。」
她沒說出來，只是點頭：「我明白了。謝謝你的解釋。」
離開米勒家時，莉茲送她到門口，猶豫了一下：「美玲，如果...如果你們家真的在做空，能不能...別告訴亞歷克斯具體的倉位？他會很受打擊。」
陳美玲握了握她的手：「我不會說的。」
回家的路上，她給陸辰發了條簡訊：「亞歷克斯很自信，說CDS利差高是買入機會。」
很快回覆：「媽，CDS利差是保險的價格。如果火災保險費暴漲，是買房子的時候，還是賣房子的時候？」
陳美玲看著這條簡訊，在路燈下站了很久。
1月30日，周三。
陸辰打開交易軟體時，貝爾斯登股價已經陰跌至78.20美元。
他的期權持倉：
BSC080330P50：10000手平均成本：8.00美元當前市價：7.30美元當前市值：730萬美元浮虧：70萬美元。
從最高浮虧450萬，到現在的70萬。再跌一點，就浮盈了。
股價從88美元跌到78美元，跌幅11.4%。但對於那些在80美元以上追高的人來說，已經套牢10%以上。
陸辰調出期權鏈。3月底到期，行權價50美元的看跌期權，成交量在放大。有人在和他做同樣的事...賭貝爾斯登在三月前崩盤。
是誰？巴克萊的交易員？黑集資本？高盛的交易員？還是其他嗅到血腥味的鯊魚？
不重要。重要的是，共識正在形成：貝爾斯登有問題，大問題。
他關掉軟體，打開一個空白文檔，開始寫一份簡短的備忘錄。標題是：【貝爾斯登流動性危機的觸發點預測】。
「...基於以下三個指標：商業票據市場利率持續上升，回購抵押品折扣率提高，CDS利差突破500基點...我預測，貝爾斯登將在未來4—6周內面臨重大流動性壓力。最早可能在2月底，最遲不超過3月中旬...」
他停頓了一下，在文檔末尾加上一句：「這不是會不會發生的問題，是什麼時候發生的問題。而當發生時，下跌速度會遠超市場預期。」
保存，加密，備份。
「人類最強大的能力不是預見未來，而是欺騙自己。」