第一七零章 史上第一多逼空（一）（1/2）

有了禿鷲（對沖）基金的蜂擁而入，再加上做市商的煽風點火，大眾集團的股份做空在幾天內就擴大了一個量級，從之前的4.5%猛然擴大了一倍多，達到了驚人的10%，這意味著超過80億歐元的資金參與到做空大眾集團的投資當中。又因為大眾集團在德國指數當中的權重，再加上做空指數、期權、otc的cds、其他相關性高的股票上做空的資金等，保守估計這個數字已經達到了驚人的100億歐元。

雖然這些股票並不是同一時間砸入市場的，但是如此大規模的賣出卻沒並沒有太影響大眾集團股價的表現，在略微出現下滑之後大眾集團的股票表現就立刻站穩在180歐元附近。這一現象讓對沖基金不驚反喜，他們錯誤地認為這是保時捷集團的「馬甲」們在暗自吸籌，當下自然是不再留力，全力地在市場上拋售大眾集團的股份。

「大眾集團的股價震盪異常，這幾天頻繁地出現上百萬歐元甚至是千萬歐元級別的賣單，看來他們的確是在全力做空！」

10月21日，周五，在法蘭克福臨時租借的辦公室內，江山面帶欣喜地對鍾石匯報導。

「整個歐洲都在做空大眾集團的股份，想來這一次來的對沖基金一定數量不少。」鍾石用手托腮，認真地看著盤面，估算著交易的數值，「從240歐元到180歐元，跌幅達到了25%，就這一點應該足以讓很多對沖基金獲取不菲的盈利。可惜啊，可惜……」

「可惜什麼？」

江山臉上的笑容頓時凝固了，旋即就反應過來，「鍾生，你說他們太貪了？」

「不錯，的確是太貪了！」鍾石指著電腦屏幕上的k線圖，耐心地分析道，「在240歐元跌至200歐元時。因為心理關口的關係，有部分的資金開始買入，雖然不清楚是平倉還是看多，但反彈已經不可避免。如果說一家對沖基金是在短線操盤的話。從200歐元到210歐元區間，他們通過操作平掉一部分頭寸，穩穩地將盈利收入口袋，隨後在高位繼續賣出，趁著大空頭再次打壓股價的時候再次操作。這樣一方面避免波動風險。另一方面在反覆操作之間保留一定的流動性，出現意外情況的時候好平倉。當然，對於大型對沖基金的來說，這個方法並不合適，他們預期的價位太低了，這點利益應該不會看在眼裡。」

「畢竟他們沒有想過多逼空的可能！」江山笑著附和道。

所謂多逼空，是指交易者通過資金上的優勢，通過控制期貨上多頭的頭寸或壟斷交割物的數量，迫使空頭違約或者以高價交割的一種策略。

因為期貨市場的規模遠遠大於現貨市場，所以兩者市場存在著多逼空或者空逼多等策略。舉個例子。某棉花生產商通過囤積大量現貨棉花，在某個月的合約上大量做多，和空頭形成遠超現貨規模的交易盤。臨近交割日時，該棉花商只要放出風聲，將不以現金的方式進行交割，到時候空頭不得不到處到市場上去搜集棉花，又或者被迫抬高棉花的期貨價格，認輸離場。而在這種時候，空頭的損失將是極其慘重的，因為他們別無選擇。可能分分鐘被打爆。

同樣的道理，如果上述的角色變成棉花交易商，他可以選擇以空逼多的方式來謀利。因為手頭上囤積大量的棉花現貨，所以肆無忌憚地做空。反正到最後交割時他們也有足夠的現貨交割。而作為對手的多頭來說，這種場面無疑是災難性的，因為要不他們被迫接下現貨，要不就以極低的價格認輸離場。

這些雖然都是極端情況，但不管是在期貨市場還是在股票市場都時有發生。而每次發生多逼空或者空逼多時，都是極為罕見的大場面。整個市場都會參與到其中。這就相當於一場賭博，只要能押對方向，所賺取的利益將遠遠超過往常。

現在江山和鍾石說這些，自然是點破了兩人和保時捷家族方面所謀劃的計劃，就是多逼空！現在保時捷家族持有42.6%的大眾流通股份，再加上鍾石轉讓的那部分期權，留給市場上的籌碼已然不多，因為下薩克森州政府還持有20.1%的股權。所以當保時捷家族宣布持有這部分期權的時候，就是空頭的覆滅之時。

「鍾生，你說保時捷家族會什麼時候發動？」

對於保時捷家族暗地裡的行動，江山簡直是洞若觀火，因為這一切幾乎就是他在操刀，雖然現在將東西都移交到了保時捷家族手中，但是他仍然在觀察著事情的後續。

「如果是你的話，你會在什麼時候發動？」鍾石的臉上頓時浮現出古怪的神情，意味深長地看了江山一眼後，不答反問道，「這真是一個很有趣的問題。倒是能夠體現出操作的風格來，如果換做是你來逼空的話，你覺得最恰當的時機是什麼時候？」

「當然是交割日的前一天，或者是當天！」

江山毫不猶豫地回答道，臉上一片果斷的表情，「在交割日的前一天，還保留著給空頭一天的處理時間。在這個時候雙方可以商議，到底是現金交割還是最後實物交割。而如果是當天的話，基本上空頭別無選擇，投機的空頭只能夠高價購買多單來平倉，這樣造成的後果就是價格的瘋狂上漲，可能比前一種還要恐怖的上漲。雖然各有優劣，但同樣都能夠達到利益最大化的效果。」

「果然激進！」鍾石的臉上露出一副瞭然於胸的表情，「作為對沖基金的從業人員，投資風格的激進是一種必然，因為我們必須考慮α（阿爾法值）。但是你卻忽略了另外一個條件，即在期貨、期權市場上，臨近交割日時，成交量已經不會像往常那樣大。因為多空雙方都清楚，市場存在逼迫的可能性，除了那種單一現金交割的期貨市場外，其他市場莫不如此。在這個時候他們已經將一部分倉位轉移到下月或者是其他遠月。所以在這種情況下。你所說的利益最大化不一定能夠達到。」

「原來是這樣，我的確是考慮欠妥！」江山恍然大悟，隨後又皺著眉頭問道，「那到底什麼時候發動才最合適？時機非常重要。但如果時間足夠長的話，留給對方準備的時間卻又太多，這樣似乎也不太好。」

「的確是這樣！」鍾石微微地點了點頭，對江山的舉一反三能力表示贊同，「就說保時捷家族選擇發動的時機吧。我個人認為在本周四，也就是昨天應該是最好的。這樣既能夠留給空頭一定的平倉時間，又對大眾集團造成莫大的壓力。當然，這只是我的想法。事實上，他們並沒有在昨天發動，這說明他們收購大眾集團的決心異常堅決，而對於空頭來說，無疑是被逼入了死胡同。做人留一線，日後好相見的道理，保時捷家族似乎並不打算遵從。這樁交易是有的看了。」

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