第11章 我提供I你提供CAR-下（1/2）

「為什麼『保時捷控股』一在同意大眾認沽『保時捷汽車』股份的時候，一定要大眾給現金呢？他的目的，不是為了做到『讓保時捷控股在大眾公司持股比例更高、但同時將保時捷汽車變成大眾的全資子公司』麼？如果只是這個目的，直接按照股票時價直接置換不就好了麼？」

面對費莉蘿所說的情況，顧莫傑拋出了這個問題。

或許很多人看不明白這道算法，可以稍微打個比方。

比如，假設保時捷汽車的全部股權，市值90億歐元。大眾汽車的全部股權，市值810億歐元。這時候，大眾可以選擇先給保時捷控股90億歐元、徹底買下保時捷汽車的100%股權，收購後大眾的市值變成了900億。然後保時捷控股拿到90億之後，再用這筆錢回來增持10%的大眾汽車股權。假設增持之前保時捷有大眾55%股權，增持後就能達到65%。

這樣的交易裡面，如果大眾拿不出90億歐元現金，其實是沒關係的，雙方可以直接交換股權：大眾和保時捷汽車，按照1：10的比例交換股權。100%保時捷汽車股權，換10%大眾股權。

這時候，一分錢現金都不需要用到。

然而費莉蘿偵察到的最新情報，卻告訴顧莫傑：這樣不可以！

很顯然，那就是背後另有隱情了。

「之所以不可以，是因為07~08年，保時捷控股在增持大眾汽車股權時，動用了槓桿融資手段，欠了100多億歐元外債。本來這筆外債還可以多拖延一段時間，或者通過拆借和其他金融衍生產品手段來延期。但是歐債危機爆發後，這條路堵死了。保時捷控股有大量槓桿債要償還，所以必須收回現金。」

顧莫傑一聽就懂了。

所謂「通過拆借和其他金融衍生產品手段來延期」，用月光族的話來翻譯一下，就是：

當你一張到期信用卡上的欠債還不起的時候，就去辦另外一張信用卡，然後用新信用卡透支套現、還前一張信用卡。

而歐債危機的爆發，就相當於「所有銀行突然停止發新的信用卡」了。

以卡養卡，斷供了。

保時捷控股當年為了成為大眾的絕對大股東，在歐債危機爆發前兩個月，還舉債了100多億歐元的現金債務。如今，這些債都要到期了，而且是非還現金不可的。

這事情就有趣了。

顧莫傑掩飾不住賊笑，開了一瓶香檳。

「那筆認沽交易，什麼價碼？現在還差多少資金缺口。」

「去年8月底，大眾給了保時捷控股45億歐元（含費用），買了保時捷汽車51%的股份。還剩49%，預期2011年年底之前認沽。現在，那49%一分錢都沒賣呢，歐債危機爆發之後，資金收緊，現在肯定沒45億歐元可以估了。我覺得咱要是能引誘對方非和我們合作不可的話，40億歐元就足夠拿回。」

為了絕對控股權收購時，買方往往是願意給出一定的溢價的。而只是持股沒法控股，單價就要打點折扣了，這是資本市場的人之常情。所以初音智能如果出40億歐買保時捷49%股份，絕對也算良心價了。

或許有人覺得：歐債危機爆發之前，都才45億的股權，發了危機也只降到40，這叫抄底嗎？沒便宜多少嘛！

這麼問的人，其實忽略了一個事實：如果沒有歐債危機爆發，初音根本連進場的機會都沒有，人家根本不會考慮賣給外國人。

所以，這已經算是「抄底成功」了。

同理，一個多月前，臨海的李叔福抄沃爾沃，看上去也沒比歐債危機前便宜多少。但實際上，他也是非常感謝歐債危機的——沒有危機，端著架子的歐洲大牌車企，是不願意把公司賣給中國來的農民企業家的。

顧莫傑算了算，最後還是穩重地決定：「40億歐元……看來得找銀行貸點款，這麼大一筆錢，不能全靠自有資金。」

費莉蘿和陸文君今年再各自拋掉5%初音娛樂股權，就算算上這一年的溢價增值，應該不會比去年的15%換640人民幣更高。

畢竟，去年那一次，有高盛犯傻跟著姜公子瞎撞、最後撞上傑克遜猝死等等機緣巧合，那種哄抬股價的成功，是不可複製事件。

今年的10%，能賣出500多億人民幣，顧莫傑就滿足了。按照2010年7.6~7.8之間波動的歐元匯率，也就70億歐元出頭。

顧莫傑不可能直接從那70億里抽40億砸到保時捷上面來，那樣占款太多了。

他想了想，沒想到什麼好辦法，還是只能求著問費莉蘿：「費姐，你有什麼籌錢的想法麼？保時捷這邊40億，費列羅巧克力工廠又占掉8億，我們的大非股解禁出來的錢，都不剩多少了。」

費莉蘿勸道：「費列羅那邊的8億，你倒是不用擔心，工廠起碼要造2年呢，2013年年初能投入生產就不錯了。那個8億，不用我們一次性投入，兩年裡分批投入就行了，今年最多也就占用我們2億歐元現金流。

保時捷這邊40億，看上去是太多了，不如我們考慮銀行貸款吧。從國內銀行貸款200來億人民幣，也能頂30億歐元了，這樣我們只要動用10億歐元自有資金，就能完成合作入股了。」

費莉蘿說得輕描淡寫，顧莫傑卻是徹底震驚了。

「啥？直接貸款200多億人民幣？能夠貸到這麼多麼？這些年我們一直都是靠股權融資之類的手段撐過來的……印象里銀行都不怎麼肯大額貸給我們的吧，去年好像才幾十億額度。」

截止到2009年為止，初音集團的全部產業，絕對都是優質資產。屬於那種「肯讓對方入股投資的話、每年動輒20%~30%的成長回報率」的金蛋。

為了發展，顧莫傑也不得不經常釋出股權，換取快速併購崛起所需的資金。

不光顧莫傑這麼做，其他網際網路巨頭無一例外都是這麼做的。

要是這時候告訴那些網際網路巨頭：來，去銀行貸款解決資金問題吧，一年才8%的利息。那網際網路大佬們肯定會瘋了一樣去借錢。

問題是銀行根本不借。

顧莫傑創業7年，早被這種思維慣性鎖死了。在他印象里，只有小錢可以靠找銀行借解決，大錢還是得靠股權融資。

所以，費莉蘿今天突然告訴他：可以從銀行借到30億歐元，他不能不震驚。

「我們的信用額度，什麼時候這麼高了？」

費莉蘿輕蔑而又戲謔地笑了：「笨！不是信用高了，是我們的可抵押財產多了——你也不想想，去年『初心』手機賣了幾千萬，我們如今也算是有數的『實業型企業』了。李書福買沃爾沃能借60億人民幣，夏為任總可以借幾百億人民幣，咱初音集團如今旗下有了初音智能，憑啥不能借200億？」

顧莫傑回了下味兒，不由得自嘲：自個還真是燈下黑了。

網際網路公司，從銀行借不到大錢，本質原因是什麼？

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