第六十七章 估值的考慮（2/2）
他們掌握的投資基金盤子很大，規模一般都在10億美元以上。
而募集的資金越多，要求的退出規模也就越大，而且大多數機構都需要在基金生命周期的前三年內把錢投出去。
這意味著，大規模的風險投資機構要找到能夠很快的將大量資金用出去的好項目，在這方面，他們承擔著很大的壓力。
所以，他們對小項目興趣不大。
就算100萬美元投資一家公司，回報率達到10倍，也不過1000萬美元的投資收益。
對於10億美元規模的基金而言，這個數字太小了，還不夠管理費用。
也許報表里一個小數點的四捨五入，就不止1000萬美元了……
所以，他們尋找的是那些在退出時，能夠達到5億美元以上估值的公司。
這也是他們能夠滿足投資人期望唯一的途徑。
正是因為如此，這類機構在投資時，寧可給出較高的估值，也希望占到較多的股權，來保障未來的收益回報。
他們關注的是項目的發展前景和市場預期，能夠達到的規模和高度。
關注的是股權占比。
如果他們真的認可了項目，估值反而是最不值得斟酌的。
一句話，有錢！
隋波的估值報價、公司的99年底上市目標，恰好符合他們的需求。
所以，隋波只需要用合理的依據來說服高盛，讓他們認同易趣真的值這麼多錢，就可以了。
談判中，沒有什麼比提前知道對方的真實需求更有利的了。
只要針對性的，給出有誘惑力的解決方案，就可以放大他們的貪婪和衝動。
…………
在去往高盛帝都代表處所在的國際大廈的路上，隋波思索著，應該怎麼闡述自己對易趣估值1億美元的理由。
說到網際網路公司的估值，相比傳統企業有很大的不同。
傳統企業一般採用的都是PE估值法（市盈率分析法）、PB估值法（市淨率分析法）或者DCF估值法（現金流貼現估值法）。
看看財務報表，就可以簡單做出一個大致不差的估值來。
這是因為傳統企業在產品、市場、競爭等方面已經非常成熟，基本上在一定的時間內，不會有特別大的變化。
而網際網路公司則因為技術新、市場發展和變化快、盈利模式弱、輕資產等特點，很難用傳統企業的估值模式來做估值。
尤其是在1998年這個時期。
美國的網際網路公司不斷的創造出令人驚訝的一個個高估值，從而也逐漸形成了一種觀念：
在網際網路行業發展的起飛階段，真正重要的不是盈利，而是增長速度和市場份額。
華爾街的一位分析家說：「在這一階段，盈利並不能說明什麼。投資者能夠理解，在行業的早期增長過程中，保持高速增長和占有市場領先份額具有極為重要的戰略優勢。」
因此，現階段投資機構對於網際網路公司的估值，基本上都是憑藉經驗和直覺，以及對公司發展前景和市場的預測來做出。
如果一定要說，現在有什麼明確的估值方法的話，那就是DEVA估值法（discounted equity valuation analysis，股票價值折現分析法），
DEVA 最早由摩根斯坦利的分析師 Mary Meeker 提出，現在基本上已經是矽谷對網際網路公司投資的估值參考標準。
DEVA 估值的公式為： E=MCC（其中 E 為項目的經濟價值，M 為單體投入的初始資本，C 為客戶價值增長的平方值）。
簡單來說，
就是當一個網站，只有自己一個客戶時，他的價值基本為零。
而當鎖定第二個客戶後，就可以做很多的互動，附加價值也就被發現了，附加價值的測算是客戶數量 2 的平方 4。
當鎖定第三個客戶時，會加速發掘更多新價值，附加價值應該是 3 的平方 9。
依次類推。
像後來Facebook在上市前，就能夠達到數百億甚至上千億美元的天價估值，就是用8億用戶的數量，採用DEVA估值模式得出的。
如果按照DEVA的估值公式來計算：
目前易趣擁有50萬用戶數，假定每個用戶市場價值為0.1元，那麼50萬用戶就是5萬市值，估值時使用5萬的平方，易趣公司的估值就應該是2.5億。
用戶市場價值，是可以根據網站的商業模式來進行判斷的。
但是，這只是非常簡單的一種估值方式。
真正到了實際操作階段，還需要考慮更多的元素。
比如公司的發展階段、市場份額、增長空間和增長速度、技術領先和智慧財產權、交易類比（相同領域內其他公司融資估值）等等。
採用不同的估值方法，投資人心裡的預期和判斷，會截然不同。
還是那句話，任何事情的重要程度，都取決於人們對它的感受！
隋波敢於報出高達1億美元的公司估值，自然有他的理由。
第一、易趣公司有著成熟的產品和完整的商業模式，並且現在盈利，有著健康的現金流。
就這一點，已經超出了絕大多數網際網路公司。
雖然說網際網路公司的估值不太看重盈利，但有盈利和沒盈利畢竟是兩回事！
第二、易趣公司市場份額領先。
網際網路的特徵就是贏家通吃，市場第一的估值大多數時候，會比市場第二高出數倍。
因為，投資機構更願意用高溢價來投資市場領先者。
第三、易趣公司目前還處於成長期。
成長期意味著高速的增長速度和空間，而且相比初創期，投資風險更小。
第四、易趣公司的電商、社交兩個平台，商業模式不同，估值方式也不同，不能簡單一概而論。
像電商平台的用戶市場價值，在現階段就遠遠超過了社交平台。
再加上頂尖的技術團隊、近期的上市規劃等等。
這些也都是提升估值的因素。
……
另外，在隋波心裡，算的是另一本帳。
其實所謂估值方式、模型，都是投資機構的方法。
對於創業者而言，估值只是意味著一件事……
那就是，公司現在需要多少錢？
易趣這次的A輪融資，目的是為了接下來的快速擴張，占領市場。
隋波心裡有一個時間表：
需要的錢以能夠用6-9個月為期限。
到1999年中旬，就需要啟動B輪也就是最後一輪融資，引進基石投資者（cornerstone investors）。
為年底上市做衝刺了。
具體的來說，就是要用這些錢，來搭建完善易趣網的B2C業務供應鏈、物流和儲運；
完成全國主要城市的網吧連鎖布局；
再去掉人員、辦公場地、帶寬伺服器、市場費用的預測。
並預留50-100%的資金緩衝空間。
隋波大概估算了一下，先完成布局，在各省會城市和直轄市，至少都設置一個大型倉庫、招聘當地配送人員。
在加上供應鏈端，需要大批量的從廠商進貨（規模上去就可以談帳期了）等等，最少也需要1000萬美元。
這還只是最簡單的，保證了每個省份能夠有站點而已。
要想達到像前世時京東那樣的規模，至少要花個十來年的時間，投資個幾百億，才勉強算夠吧……
網吧連鎖全國布局的投資也大，不過這一塊的現金流非常好。
另一塊大的費用就是伺服器和帶寬了，隨著用戶數量的增長，這一塊的費用也是水漲船高。
總之，2000萬美元。
差不多可以使得易趣按照既定的發展戰略，進行布局。
並足夠用到下次融資。
這才是隋波把易趣公司估值在1億美元，希望融資2000萬美元，真正的原因。
我去，一不留神就寫了4600字，搞了個大章。